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电力设备看好配电网智能表板块及部分节能环

发布时间:2019-03-09 12:54:13

电力设备:看好配电、智能表板块及部分节能环保公司

事件:

我们对电力设备行业2013年报预告情况做一梳理,业绩同比增速上限40%以上的公司32家,铁塔电缆公司较多,源于营业外收入影响。业绩同比增速上限介于20%-40%的公司17家,3家节能环保公司:天壕节能、新时达、易世达值得关注。此外,业绩同比增速上限小于20%的公司共计35家,行业分布较为分散。

我们重点关注的上市公司2014年平均动态PE25.47倍(按2月7日收盘价),相较2014年增长率(35.76%)基本合理。我们建议重点关注2014年成长性较好的细分板块,主要关注两个板块:(1)配电;(2)智能表。此外,节能环保板块部分公司:天壕节能、新时达、易世达亦值得关注。

点评:

1.2013全年业绩增速情况

1.1增速上限40%以上:铁塔电缆、电源公司居多

有32家公司业绩同比增速上限在40%及以上。此外,安科瑞已公布2013年报,净利润同比增43.16%。33家公司行业分布为:一次设备17家(铁塔电缆6家,配电4家,输变电、电机及零部件各3家,低压电气1家);二次设备16家(电源5家,智能电4家,节能环保3家,智能表2家,智能用电、电厂工业自动化各1家)。

铁塔电缆公司业绩超预期,主要原因在于部分公司营业外收入贡献所致。电源公司业绩快速增长源于主要公司采购成本降低、毛利率提升,我们认为,电信、金融、政府等领域大功率UPS进口替代比例逐步增加,行业毛利率有望进一步提升。

1.2增速上限20%-40%之间:部分节能环保公司值得关注

有17家公司业绩同比增速介于20%-40%之间。行业分布为:一次设备8家(铁塔电缆4家,配电2家,发电设备、电机及零部件各1家);二次设备9家(智能用电、节能环保各3家,智能电、电源、电厂工业自动化各1家)。

3家节能环保公司:天壕节能、新时达、易世达,净利润同比增速上限均在30%以上。天壕节能积极拓展下游领域;新时达介入机器人领域;易世达涉足天然气运营、设备领域。三家公司未来发展值得关注。

1.3增速上限0%-20%之间:行业分布较分散

有12家公司业绩同比增速介于0%-20%之间。行业分布较为分散:一次设备8家(配电3家,铁塔电缆、发电设备各2家,低压电气1家);二次设备4家(智能电3家,电厂工业自动化1家)。

1.423家公司业绩变动幅度上限为负

有23家公司业绩同比变动幅度上限为负。其中,一次设备12家(电机及零部件、铁塔电缆、输变电各3家,发电设备2家,配电1家);二次设备11家(节能环保6家,电厂工业自动化、智能电各2家,智能用电1家)。6家节能环保公司包括无功补偿、脱硫脱硝、变频器公司,业绩下滑源于需求不振等原因。

2.2013分季度业绩:四季度集中回款拉高业绩增速

我们对于上述公司2013年第四季度业绩增速进行了测算,多数公司第四季度业绩增速高于前三季,我们认为主要原因在于2013年第四季度电回款速度超过预期。

3.建议关注配电、智能表板块,部分节能环保公司。

我们重点关注的上市公司2014年平均动态PE25.47倍(按2月7日收盘价),相较2014年增长率(35.76%)基本合理。

我们建议重点关注2014年成长性较好的细分板块,主要关注两个板块:(1)配电;(2)智能表。

(1)配电方面,行业投资快速增长在即:“国家电年配电滚动规划”年底出台,我们预计2014年行业投资增速超过30%,2015年之后行业投资年复合增长率15%以上。其中,“十二五”配电自动化总投资400亿元,未来两年复合增长率高达50%以上。建议重点关注行业龙头许继电气、国电南瑞、积成电子、四方股份、置信电气等公司。

(2)智能表行业,我们重点关注新天科技与积成电子。

(3)此外,部分节能环保类公司值得关注:主营余热发电MEC的天壕节能,在手订单充沛、客户质优、下游领域积极拓展。新时达涉足机器人领域,收购资产质地优良。易世达天然气运营持续拓展,业务转型脱变渐现。

4.风险提示。投资低于预期的风险。

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