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宏源证券资金面宽松收益率曲线平坦下行

发布时间:2019-08-16 19:11:31

宏源证券:资金面宽松 收益率曲线平坦下行 2014-11-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

资金面整体宽松,国债收益率和国开债收益率大幅下行报告摘要:

资金面整体宽松,APEC调休导致资金供求略有扰动。公开市场上周二和周四分别进行了200亿14天期正回购操作,同时有400亿元正回购到期,净回笼量为零,连续四周保持正回购与到期资金量相同。上周资金面整体宽松,但部分政策性银行受APEC会议调休影响,倾向于拉长融资期限,因此长期资金供给偏多,短端供给略显不足;而七天以内资金需求较多,尤其是隔夜融入,因而造成供求关系略显结构性失衡。周五主要机构开始逐渐融出隔夜,需求逐渐满足,临近收市供需基本平衡。

银行间资金价格以小幅回落为主,7天和14天回购利率分别下降7.4个和3.9个基点,至3.18%和3.78%,20天R007维持在3.11%水平。

货币政策执行报告证实了MLF的传言,受市场宽松预期升温的影响,国债收益率和国开债收益率大幅下行,短端利率下行幅度小于长端,且国开债收益率降幅明显扩大。10年国债和国开债收益率分别下跌19个和31个基点,至3.56%和4.01%。上周金融债10年期与1年期的利差下降14.3个基点至43.11个基点。信用债收益率下行幅度扩大。3年期AAA中短期票据收益率下跌21个基点至4.30%,5年期AAA中短期票据收益率下降19个基点至4.53%。信用利差继续回落,但幅度缩窄。5年期AA+中票利差下降7.8个基点至1.53%。长三角票据直贴利率和票据转贴利率均回升3个基点,分别至3.75‰、3.70‰和3.65‰水平。

人民币中间价明显回落。美元兑人民币中间价报6.1602,较前周大幅上升141个基点,累计贬值0.23%,为三个月以来跌幅。美元指数继续走强,上周五收于87.59,较前周回升0.77%,受到上周五公布的美国非农就业数据略低于预期的影响,升值幅度较前周缩窄。EPFR数据显示,截至11月5日当周,约有2.4亿美元流出香港和中国大陆,流出金额比前一周增加0.3亿,连续第八周录得流出。

由于需求较弱叠加银行惜贷,预计10月新增贷款或低于市场六千亿元以上的预期。未来货币政策仍将注重通过定向工具维持流动性偏宽松局面:

我们认为,央行既要改变流动性调控方式、又不倾向于过度刺激,指向的仍是继续坚持创新性或结构性货币政策工具运用,寓改革于调控之中,把货币政策调控与深化改革紧密结合起来。国际收支趋于均衡、外汇占款供给基础货币渠道趋于收缩的新常态下,要关注货币政策调控框架的新常态:即多层次的“流动性主动供给机制”与“短期利率走廊+中期政策利率”的政策利率调控框架。

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